DeepSeek 要拿 1000 亿：钱翻了倍，估值一分不涨

Wed, 14 Oct 2026 09:50:00 +0800

本文事实基于《财经》杂志 10 月 13 日报道（研究员邹露署名，东方财富转载）及 IT 之家同日汇编（含其对《财经》此前报道的转引）。两处口径差异已在文中标注。融资信息来自「参与交易人士」，官方未确认；IPO 相关细节（递表时间、盲池备案）同为交易人士说法。梁文锋及 DeepSeek 方面未公开回应。

10 月 13 日，《财经》报道了一笔钱数翻倍的交易：DeepSeek 最新一轮融资临近完成，金额从此前计划的 500 亿元加到约 1000 亿元，前后不到半个月。

报道里还有半句更扎眼的：钱翻了倍，投前估值仍为约 5000 亿元。

这是国内 AI 大模型行业迄今规模最大的单轮融资。但「最大」不稀奇，稀奇的是这个组合：金额翻倍，估值按住不动。资本市场给 DeepSeek 定价的那把尺子，和半年前已经不是同一把了。

先把两轮钱的账摆出来

DeepSeek 一共融过两轮。把两轮的数字排在一起，走势就清楚了。

第一轮今年 4 月开启，6 月底交割。《财经》说首轮「规模超过 500 亿元，整体估值超过 3500 亿元」；IT 之家汇编的口径是「约 510 亿元，投后估值接近 4000 亿元」。两个说法能对上：3500 亿是投前，加进 510 亿，投后正好 4000 亿上下。

第二轮 7 月就启动了。投前估值从 4000 亿上到 5000 亿，涨幅 25%，当时计划融 500 亿。

然后是现在：金额扩到 1000 亿，投前估值原地不动。

7 月到 10 月这三个月里发生了什么？公司要的钱多了一倍，给钱的人也翻倍地涌进来，但没有人因此拿到更高的价码。翻译成大白话：**估值不是谈出来的，是锁死的。**想进来的钱，按 7 月定的价进，不多不少。

这和 2025 年那波「抢份额」的行情是两种画风。当时的一级市场给大模型公司抬价是常态，份额比价格稀缺。现在反过来：DeepSeek 的份额依然抢手，年初甚至有「1 亿元入场先收 1800 万前端费用、五年锁定期、无投票权」的苛刻条款流传，但价格这条线，公司自己不再往上走了。

投资方名单换血：从财务钱到产业钱

比金额更有信息量的是谁在出钱。

首轮的结构是财务投资加战略投资混着来：梁文锋个人出资约 200 亿是最大单一出资方，腾讯约 100 亿，宁德时代体系约 50 亿，网易、京东、砺思资本、IDG 资本各约 30 亿，正心谷、拾象各 15 亿，国家人工智能产业投资基金约 9.8 亿。

第二轮新进的投资方是另一副面孔：石溪资本（存储芯片龙头兆易创新团队发起）、中芯聚源（背靠中芯国际）、CPE 源峰、君联资本（联想控股旗下）、吉利（整车厂）。**清一色产业背景。**老股东里宁德时代还在加码，拟增资约 100 亿，接近其首轮出资（约 50 亿）的两倍。

《财经》点了一句：梁文锋在第二轮融资中更倾向于选择能给 DeepSeek 带来上下游产业链赋能的产业投资方。

拆开看：存储芯片、晶圆代工、汽车整机，正好卡着 DeepSeek 的一上一下。往上是算力和芯片，训练烧钱的大头；往下是落地方向，变现绕不开的一环。这两样原来都得花钱买，现在有可能由股东直接给。

宁德时代那笔加码单拎出来看更有意思。一家电池公司追投大模型 100 亿，图什么？智驾、端侧智能、机器人，电池厂要讲的新故事哪一个都离不开 AI。反过来，DeepSeek 的模型也要找能落地的场景。这笔钱买的不只是回报率，是两边各拿了一张对方的门票。

1000 亿去哪：IPO 倒计时下的资产负债表

钱的方向，报道里给了几条硬线索。

最实的一条是 IPO。IT 之家汇编的《财经》此前报道称：8 月下旬起 DeepSeek 接触多家投行筹备科创板上市，已聘请中信证券，计划最快 2026 年末递表、目标 2027 年挂牌。9 月底开始，保荐券商在协助审核投资方背景，要求部分专项基金调整为盲池备案，为的是申报 IPO 时股东人数按 1 名计，不穿透到底层 LP，避开 200 人股东红线。高瓴创投原合伙人严文韬已在 9 月下旬出任 CFO。

对着时间表看，节奏咬得很紧：7 月开二轮，8 月找投行，9 月换 CFO、清股东结构，10 月融资扩容。一步一步都是往递表走。「盲池备案」和「200 人红线」这种细节，只有奔着上市去的交易才会操心。

第二条线索是营收。《财经》提到有报道称 DeepSeek 年化营收已突破 10 亿美元。折成人民币不到百亿，对比 1000 亿的融资额，公司的收入还远不到养活自己的程度。9 月发布 V4.1-Flash 之后的训练和推理开支、App 端海量用户带来的日常账单，都是钱要去填的坑。

往少了猜，这 1000 亿要干三件事：填推理的日常账单，备下一代模型的训练粮草，再把资产负债表收拾到经得起监管问询的程度。头两件是模型公司分内的事，第三件不是，那是给上市公司准备的。一家公司同时干这两种活，本身就是这轮融资最直白的注脚。

估值不涨，到底是谁的定价

回到开头那个组合：钱翻倍，估值不涨。这事有两种读法。

悲观的读法：5000 亿就是市场现阶段愿意给的上限。投资人愿意多下注，但不愿多付价，给大模型资产定价，资本已经从「信仰定价」切换到「现金流折现」了。同期海外的动作可以对着看：Cursor 估值涨到 293 亿美元靠的是 ARR 数字，英伟达对 Reflection AI 据 FT 报道是「追加投资或供应算力」（注意，不是收购，中文圈当时传走了样）。全球给 AI 公司定价的手，都在收紧。

乐观的读法：DeepSeek 根本不需要更高的估值。份额抢手到要收 1800 万前端费的地步，公司手里有定价权，它选择用「估值不涨」换两样东西：干净的股权结构（对 IPO 友好）和产业股东的资源（对长期经营友好）。5000 亿不像市场给的天花板，更像公司自己定的入场价。

我更倾向后一种，但有一个前提：递表时间别拖。1000 亿进账、5000 亿投前、2027 年挂牌，这三件事互相咬合。融资时锁死的估值，最终要由公开市场来确认或者修正。科创板给不给 5000 亿的定价，才是这轮「估值不涨」策略的真正验收时刻。

在那之前，能盯的指标很具体：递表是否如约出现在今年末；V4.1-Flash 之后的下一代模型何时发布；年化营收的 10 亿美元往哪个方向走。钱已经到位了，接下来轮到业务证明这 5000 亿不贵。

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